關(guān)于中國(guó)幾家上市種子企業(yè)2013年盈利分析

萬(wàn)向德農(nóng)：政策利好可期，公司四季度業(yè)績(jī)是關(guān)鍵
      毛利率出現(xiàn)小幅下滑。公司三季度銷售毛利率為36.89%，較中期和去年同期出現(xiàn)了小幅下滑。信達(dá)證券判斷下滑一方面是因?yàn)樾袠I(yè)的高庫(kù)存提升了公司銷售難度，推高了銷售費(fèi)用；另外，三季度屬于消費(fèi)淡季，下游需求不足，公司提價(jià)能力減弱。目前甘肅種子基地新季玉米收獲，由于今年該地區(qū)較氣候適宜玉米生長(zhǎng)，信達(dá)證券認(rèn)為種植成本會(huì)有所下降，四季度公司毛利率有望回升。

　　種業(yè)政策扶持體系逐漸成形。伴隨著新修訂《農(nóng)作物種子生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)許可管理辦法》和《農(nóng)業(yè)植物品種命名規(guī)定》的頒布實(shí)施，《全國(guó)現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2011-2020年）》有望年底前走完審批流程。減免育繁推一體化企業(yè)所得稅和改制重組契稅的政策將陸續(xù)出臺(tái)，企業(yè)商業(yè)育種將會(huì)得到重點(diǎn)扶持，金融信貸、種業(yè)保險(xiǎn)等一系列的政策優(yōu)惠也會(huì)跟進(jìn)。對(duì)公司長(zhǎng)期利好。

       基本面持續(xù)向好，存在催化劑
　　一方面，“Y兩優(yōu)8188”在超級(jí)稻實(shí)驗(yàn)中畝產(chǎn)超900公斤，且公司HR1128系7個(gè)品種組合有望在超級(jí)稻畝產(chǎn)1000公斤攻關(guān)中表現(xiàn)突出，有望進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品儲(chǔ)備；另一方面，將重啟收購(gòu)子公司股權(quán)，并且仍有望獲得國(guó)家補(bǔ)貼，這些事件如果發(fā)生將有利于股價(jià)表現(xiàn)。
　　看好公司種子業(yè)務(wù)，上調(diào)盈利預(yù)測(cè)

　 新銷售季全行業(yè)制種量繼續(xù)上升，但優(yōu)勢(shì)品種銷售緊俏。參照近期甘肅、新疆等國(guó)內(nèi)主要玉米制種基地公布的數(shù)據(jù)，測(cè)算2012年全國(guó)玉米制種面積434萬(wàn)畝，同比增長(zhǎng)6%，制種單產(chǎn)提高5-10%，制種量16.0億公斤，同比增長(zhǎng)18%，2012/13銷售季國(guó)內(nèi)玉米種子供應(yīng)將繼續(xù)上升。但從目前市場(chǎng)出貨情況看，不同品種之間分化較大：“穩(wěn)產(chǎn)、抗倒伏、抗病性好、米質(zhì)好脫水快”的密植高產(chǎn)品種銷售緊俏，出廠價(jià)較上一銷售季小幅上漲；部分傳統(tǒng)大路品種價(jià)格有所下調(diào)。市場(chǎng)呈現(xiàn)整體供大于求與優(yōu)勢(shì)品種緊俏并存的格局。
       4季度種業(yè)政策利好進(jìn)入集中兌現(xiàn)期。2012年6月，農(nóng)業(yè)部發(fā)布貫徹落實(shí)國(guó)務(wù)院有關(guān)“三農(nóng)”重點(diǎn)工作實(shí)施方案，明確了多項(xiàng)種業(yè)扶持政策出臺(tái)的時(shí)間表，主要集中在2012年10月至年底前：1）出臺(tái)包括良種繁育補(bǔ)貼、制種保險(xiǎn)等扶持政策；2）建立種業(yè)發(fā)展基金，為“育繁推一體化”種子企業(yè)發(fā)展提供資金支持；3）發(fā)布《全國(guó)現(xiàn)代農(nóng)作物種業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2011-2020年）》，出臺(tái)相關(guān)配套政策。

     公司是一家以雜交水稻種子的選育、制種、銷售和技術(shù)服務(wù)為主，具備“育、繁、推”一體化經(jīng)營(yíng)能力的企業(yè)。公司主要產(chǎn)品為農(nóng)作物種子，包括雜交水稻種子、玉米種子、蔬菜瓜果種子、棉花種子等。公司是我國(guó)種業(yè)50強(qiáng)企業(yè)，是國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)龍頭企業(yè)，雜交水稻種子市場(chǎng)銷售量2007年-2009年位居行業(yè)第二。公司擁有的《雜交水稻制種超高產(chǎn)的方法》和《雜交水稻制種方法》發(fā)明專利解決了雜交水稻制種的世界級(jí)難題；《雜交水稻種衣劑及其包衣方法》發(fā)明專利解決了雜交水稻種子包衣技術(shù)問(wèn)題。公司擁有國(guó)際領(lǐng)先的居于雜交水稻種業(yè)高端和核心地位的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，以優(yōu)質(zhì)、高產(chǎn)為目標(biāo)的雜交水稻制種技術(shù)為公司的核心技術(shù)。

　　神農(nóng)大豐10月19日午間公告，近日，公司收到國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)下發(fā)的《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于2012年國(guó)家地方聯(lián)合工程研究中心（工程實(shí)驗(yàn)室）的批復(fù)》（發(fā)改高技【2012】3098號(hào)），批準(zhǔn)以公司為主要依托單位設(shè)立“水稻南繁育制種國(guó)家地方聯(lián)合工程研究中心（海南）”，主管單位為海南省發(fā)展改革委和海南省工信廳。

　　公告稱，公司將在已成立的海南省南繁水稻育制種工程研究中心的基礎(chǔ)上，依托公司不斷提升的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和研發(fā)平臺(tái)，根據(jù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)和種植產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要，研究開發(fā)農(nóng)作物種子繁育、制種產(chǎn)業(yè)的關(guān)鍵技術(shù)和產(chǎn)品，并促進(jìn)具有重要市場(chǎng)價(jià)值的種業(yè)科技成果的集成化、工程化和產(chǎn)業(yè)化。

　　此次“水稻南繁育制種國(guó)家地方聯(lián)合工程研究中心（海南）”的批復(fù)，有助于構(gòu)建公司的研發(fā)創(chuàng)新體系，提高公司在農(nóng)作物種子繁育和制種領(lǐng)域的自主創(chuàng)新能力、成果轉(zhuǎn)化能力和產(chǎn)業(yè)化能力，為公司可持續(xù)發(fā)展提供有力的基礎(chǔ)與保障。

     公司是一家主要從事各類種子的生產(chǎn)、收購(gòu)、銷售和棉花的收購(gòu)、加工、銷售以及棉油、番茄醬、番茄粉的加工、銷售的公司。公司的主要產(chǎn)品有糧食、瓜類、蔬菜、花卉、甜菜、油料。本公司所屬行業(yè)為國(guó)家重點(diǎn)扶持的的產(chǎn)業(yè)，本公司所投資的項(xiàng)目基本屬于國(guó)家重點(diǎn)鼓勵(lì)支持的范疇，并且根據(jù)農(nóng)業(yè)部、國(guó)家計(jì)委、國(guó)家經(jīng)貿(mào)委、財(cái)政部等9個(gè)國(guó)家部委機(jī)關(guān)共同發(fā)布的農(nóng)經(jīng)發(fā)[2002]14號(hào)文，本公司已被列入“第二批農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)”，本公司所處行業(yè)和自身發(fā)展符合國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向,屬于國(guó)家“十五”規(guī)劃中重點(diǎn)發(fā)展的范疇。
　　敦煌種業(yè)2012年1～6月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.53億元，同比增長(zhǎng)14%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.93億元，同比下降38%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為-1.46億元，同比出現(xiàn)虧損。業(yè)績(jī)變化超出航天證券的預(yù)期。
　　先玉銷量減少拖累業(yè)績(jī)。上半年，玉米市場(chǎng)依舊表現(xiàn)出供應(yīng)過(guò)剩的局面，公司主導(dǎo)品種先玉335在2008-2010年經(jīng)歷快速增長(zhǎng)（銷量復(fù)合增速達(dá)85%）后，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位逐步下降，價(jià)格較同類其他品種偏高加上套牌品種混入市場(chǎng)，銷售表現(xiàn)出頹勢(shì)。從航天證券的草根調(diào)研來(lái)看，今年的整個(gè)銷售依然不樂(lè)觀，降價(jià)銷售將成為趨勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)公司業(yè)績(jī)大幅度下滑，航天證券認(rèn)為主要有幾個(gè)原因：1）子公司敦煌先鋒銷量減少，利潤(rùn)同比出現(xiàn)大幅度下降，種子產(chǎn)業(yè)整體利潤(rùn)同比下降4433萬(wàn)元；2）受紡織行業(yè)不景氣影響，棉花銷售市場(chǎng)低迷，無(wú)法實(shí)現(xiàn)棉花順價(jià)銷售，棉花產(chǎn)業(yè)同比下降4185萬(wàn)元；3）受油脂、番茄醬市場(chǎng)低迷影響，食品業(yè)同比下降2370萬(wàn)元。
　　毛利率下滑，存貨上升。上半年，營(yíng)業(yè)成本上升較快，加上銷售費(fèi)用上升，期間費(fèi)用率同比上升5.53個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致綜合毛利率同比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，分項(xiàng)來(lái)看，種子行業(yè)由于成本上升，毛利率下滑8.79%；棉花及食品行業(yè)受下游需求影響，毛利率分別下滑了13.02%和14.65%。從存貨上來(lái)看，上半年存貨比去年同期增長(zhǎng)了36%，存貨異于往年的主要原因是先玉335制種面積同比上升，而銷量下降所致。
　　品種單一，未來(lái)重點(diǎn)拓展“吉祥一號(hào)”。公司玉米業(yè)務(wù)下滑的主要原因是由于產(chǎn)品過(guò)于單一，對(duì)于先玉335過(guò)于依賴。管理層已認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，因此于去年購(gòu)買了武威市農(nóng)科院玉米雜交品種“吉祥1號(hào)”的獨(dú)家生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)權(quán)。

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2013年對(duì)種子企業(yè)是個(gè)很關(guān)鍵的一年