華邦制藥首次覆蓋:醫(yī)藥增長穩(wěn)定,農(nóng)藥潛力無限

　  華邦制藥公司農(nóng)藥業(yè)務(wù)出口優(yōu)勢明顯。
　　華邦制藥公司主要為國際農(nóng)藥巨頭供貨相對于國內(nèi)競爭對手公司優(yōu)勢在于:一強(qiáng)大的農(nóng)藥工藝開發(fā)能力令公司能夠長期推出新的仿制農(nóng)藥品種;二管理團(tuán)隊(duì)在農(nóng)藥出口市場運(yùn)作多年了解海外市場運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)并積累了大量的人脈和信譽(yù);三自備獲得OECD認(rèn)證的GLP實(shí)驗(yàn)室海外登記較為便利。
　　華邦制藥公司未來有望成長為國際仿制農(nóng)藥領(lǐng)先企業(yè)之一。
　　沿襲國際農(nóng)藥巨頭發(fā)展的道路短期看我們認(rèn)為公司將通過為上虞穎泰引入新的仿制農(nóng)藥品種和未來可能的并購進(jìn)一步完善毛利率較高的自主生產(chǎn);長期看通過參股CCAB公司獲得了在巴西直接銷售的渠道以及海外并購管理的經(jīng)驗(yàn)未來有可能進(jìn)行進(jìn)一步的海外渠道收購。
　　醫(yī)藥業(yè)務(wù)業(yè)績增長較為穩(wěn)定。
　　華邦制藥公司是國內(nèi)皮膚病用藥龍頭企業(yè)地奈德乳膏阿維A和復(fù)方氨肽素是公司主導(dǎo)品種。我們看好未來公司的皮膚病藥業(yè)務(wù)將跟隨整個(gè)市場穩(wěn)定增長增發(fā)項(xiàng)目則有望豐富公司的產(chǎn)品線。
　　估值:首次覆蓋給予“買入”評級(jí)目標(biāo)價(jià)45.45元。
　　我們預(yù)計(jì)公司2012/2013/2014年EPS為2.26/2.69/3.23元(若增發(fā)完成對應(yīng)攤薄后EPS1.97/2.34/2.81元)。我們首次覆蓋華邦制藥參考可比公司平均水平給予其農(nóng)藥業(yè)務(wù)2012年25倍動(dòng)態(tài)市盈率醫(yī)藥業(yè)務(wù)21倍動(dòng)態(tài)市盈率得出目標(biāo)價(jià)為45.45元較現(xiàn)在股價(jià)(38.88元)高16.9%給予“買入”評級(jí)。