華邦制藥首次覆蓋:醫(yī)藥增長穩(wěn)定,農(nóng)藥潛力無限

　  華邦制藥公司農(nóng)藥業(yè)務出口優(yōu)勢明顯。
　　華邦制藥公司主要為國際農(nóng)藥巨頭供貨相對于國內(nèi)競爭對手公司優(yōu)勢在于:一強大的農(nóng)藥工藝開發(fā)能力令公司能夠長期推出新的仿制農(nóng)藥品種;二管理團隊在農(nóng)藥出口市場運作多年了解海外市場運行經(jīng)驗并積累了大量的人脈和信譽;三自備獲得OECD認證的GLP實驗室海外登記較為便利。
　　華邦制藥公司未來有望成長為國際仿制農(nóng)藥領(lǐng)先企業(yè)之一。
　　沿襲國際農(nóng)藥巨頭發(fā)展的道路短期看我們認為公司將通過為上虞穎泰引入新的仿制農(nóng)藥品種和未來可能的并購進一步完善毛利率較高的自主生產(chǎn);長期看通過參股CCAB公司獲得了在巴西直接銷售的渠道以及海外并購管理的經(jīng)驗未來有可能進行進一步的海外渠道收購。
　　醫(yī)藥業(yè)務業(yè)績增長較為穩(wěn)定。
　　華邦制藥公司是國內(nèi)皮膚病用藥龍頭企業(yè)地奈德乳膏阿維A和復方氨肽素是公司主導品種。我們看好未來公司的皮膚病藥業(yè)務將跟隨整個市場穩(wěn)定增長增發(fā)項目則有望豐富公司的產(chǎn)品線。
　　估值:首次覆蓋給予“買入”評級目標價45.45元。
　　我們預計公司2012/2013/2014年EPS為2.26/2.69/3.23元(若增發(fā)完成對應攤薄后EPS1.97/2.34/2.81元)。我們首次覆蓋華邦制藥參考可比公司平均水平給予其農(nóng)藥業(yè)務2012年25倍動態(tài)市盈率醫(yī)藥業(yè)務21倍動態(tài)市盈率得出目標價為45.45元較現(xiàn)在股價(38.88元)高16.9%給予“買入”評級。