農(nóng)藥行業(yè)：關(guān)注百草枯

自4月9日申萬(wàn)農(nóng)藥板塊階段性見(jiàn)高點(diǎn)以來(lái)，申萬(wàn)農(nóng)藥板塊累積跌幅為13.06%同期滬深300下跌4.14%同期申萬(wàn)化工指數(shù)下跌8.37%.農(nóng)藥板塊相對(duì)跌幅較大。從板塊內(nèi)個(gè)股走勢(shì)來(lái)看，漲少跌多，實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的有諾普信、北海國(guó)發(fā)和聯(lián)化科技。跌幅較大的有新安股份、江山股份和揚(yáng)農(nóng)化工。從一季報(bào)業(yè)績(jī)情況來(lái)看，諾普信和聯(lián)化科技分別同比增長(zhǎng)42%和27%超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。揚(yáng)農(nóng)化工下跌明顯，同比下滑63%雖然揚(yáng)農(nóng)化工和江山股份實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，但都低于市場(chǎng)預(yù)期。

我們認(rèn)為近期農(nóng)藥企業(yè)股價(jià)回落較為明顯以及業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不達(dá)預(yù)期的主要原因?yàn)槿ツ耆�年農(nóng)藥行業(yè)整體景氣，尤其是草甘膦生產(chǎn)企業(yè)，草甘膦價(jià)格從年初的3.3萬(wàn)上升至最高4.5萬(wàn)元/噸，雖然四季度有所回落，但整體價(jià)格中樞上升明顯，導(dǎo)致主要草甘膦生產(chǎn)企業(yè)業(yè)績(jī)大幅上升。我們認(rèn)為草甘膦生產(chǎn)企業(yè)在環(huán)保核查緊度不及預(yù)期，草甘膦價(jià)格不能繼續(xù)回升的情況下，企業(yè)盈利狀況將受到影響。

從目前市場(chǎng)的狀況來(lái)看，市場(chǎng)仍未出現(xiàn)百草枯的高效低價(jià)替代產(chǎn)品，因此需求短期不會(huì)下降，產(chǎn)品價(jià)格仍將維持高位。此外11月21日，商務(wù)部發(fā)布公告，針對(duì)原產(chǎn)于印度和日本的進(jìn)口吡啶反傾銷(xiāo)的裁定，對(duì)原產(chǎn)于印度和日本的企業(yè)征收反傾銷(xiāo)稅，稅率高達(dá)24.6%至57.4%實(shí)施期限5年。受此影響，吡啶價(jià)格出現(xiàn)去年年底的快速上漲，我們認(rèn)為未來(lái)高企的吡啶價(jià)格也將對(duì)百草枯形成搶而有利的價(jià)格支撐。

我們看好公司全年業(yè)績(jī)的較快增長(zhǎng)，預(yù)期全年百草枯價(jià)格有望進(jìn)一步提升，吡啶價(jià)格保持堅(jiān)挺，二三季度吡啶盈利能力在去年較低基數(shù)的基礎(chǔ)上有望提升。目前公司估值處于歷史低位，具有較為明顯的安全邊際。我們給予公司未來(lái)兩年EPS分別為1.05、1.24和1.37元，給予"推薦"的投資評(píng)級(jí)，建議積極買(mǎi)入。未來(lái)3個(gè)月目標(biāo)價(jià)格為14.68元。